“6月份以后，選購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的難度大大上升了?！币晃辉谕赓Y企業(yè)工作的白領(lǐng)周琳(化名)告訴記者，收益稍高一點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，瞬間就秒殺完畢。

從客戶經(jīng)理發(fā)給周琳的短信可以發(fā)現(xiàn)，理財(cái)產(chǎn)品年華收益率節(jié)節(jié)敗退，目前銀行理財(cái)?shù)哪昊找媛首罡卟坏?%，且收益率還在繼續(xù)下降。

“也考慮過(guò)投資其他的，但是股市剛剛經(jīng)歷了大幅調(diào)整、涉足股市的產(chǎn)品不太敢投資。債券的話不是很懂，投了一點(diǎn)債基但收益不高不甘心全部投入?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的理財(cái)產(chǎn)品收益到挺高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，萬(wàn)一平臺(tái)跑路就不好了。”周琳感慨，“為什么就沒(méi)有一款低風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品呢?”

周琳的投資窘境正是“資產(chǎn)荒”的表現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)煩惱

事實(shí)上，“資產(chǎn)荒”并非個(gè)人投資者的煩惱，也是銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者面臨的難題，明年買(mǎi)什么成了擺在這些機(jī)構(gòu)面前最大的問(wèn)題。

就A股而言，四季度以來(lái)市場(chǎng)震蕩加劇，部分股票估值已經(jīng)高企，這對(duì)增量資金而言并沒(méi)有太大吸引力。

此外，債券牛市面臨終結(jié)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響也讓機(jī)構(gòu)決策變得困難。

拍拍貸CEO張俊指出：“資產(chǎn)配置荒互聯(lián)網(wǎng)金融也能感受到。大部分P2P企業(yè)服務(wù)的客群還是以小企業(yè)，或者小微企業(yè)為主，這些企業(yè)類(lèi)客戶易受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況不好的企業(yè)，可能出現(xiàn)還不出錢(qián)的狀況，進(jìn)而報(bào)出壞賬，從去年開(kāi)始小微企業(yè)報(bào)出了很多壞賬。經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)，由于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，將來(lái)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品賣(mài)不出去，所以借錢(qián)去擴(kuò)大生產(chǎn)的動(dòng)力減弱導(dǎo)致信貸需求下降?！?/span>

“從資產(chǎn)端看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下降是”資產(chǎn)荒“的根本原因?！鄙耆f(wàn)宏源策略首席分析師王勝指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下降，房地產(chǎn)與地方基建等高利率的融資主體減少，好項(xiàng)目越來(lái)越難找，投資回報(bào)率開(kāi)始持續(xù)下行。

申萬(wàn)宏源的研究數(shù)據(jù)顯示，2010年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體投資回報(bào)率由最高時(shí)的8.5%降低到今年年中的6%左右，房地產(chǎn)和基建的投資回報(bào)率也明顯下滑。

另一方面，央行自2014年以來(lái)的多次降準(zhǔn)降息使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低，銀行存款大規(guī)模搬家，大量資金在尋求更高收益的金融資產(chǎn)，需求端明顯上升。此外，今年6月的股市去杠桿也使得銀行理財(cái)資金對(duì)股市等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置大幅下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好也同時(shí)降低。

上海元普投資管理有限公司董事長(zhǎng)兼總監(jiān)張強(qiáng)指出：“當(dāng)前的宏觀環(huán)境，內(nèi)憂外患是我們面臨的主要問(wèn)題。從基本面來(lái)說(shuō)，我們處于產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，同時(shí)全球最大的印鈔機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)要準(zhǔn)備回收鈔票，這對(duì)全球需求有巨大沖擊。內(nèi)憂外患導(dǎo)致國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的最主要原因。”

不過(guò)，王勝?gòu)?qiáng)調(diào)：“資產(chǎn)荒”并非沒(méi)有資產(chǎn)，而是缺乏高收益的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在利率下行、剛性?xún)陡吨鸩酱蚱频谋尘跋?，銀行等大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)難以找到相對(duì)高收益的固收類(lèi)資產(chǎn)。

在王勝看來(lái)，市場(chǎng)依然不乏相對(duì)有優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)，包括優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、權(quán)益一級(jí)市場(chǎng)、不良資產(chǎn)處置以及港股和B股等，這些投資機(jī)會(huì)都有望受到追捧。A股作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險(xiǎn)偏好加配A股的情況也正在或者將要發(fā)生，高股息板塊可能率先受益?！霸跓o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大環(huán)境下，配置金融資產(chǎn)，尤其是股票型資產(chǎn)依然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行一定會(huì)逐漸顯示出股票的財(cái)務(wù)投資價(jià)值。”張強(qiáng)說(shuō)，“此外，我們認(rèn)為未來(lái)是股債雙牛格局，今年6月股市調(diào)整以來(lái)資金為了追求低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，紛紛入主固定收益市場(chǎng)，10月初國(guó)債期貨帶動(dòng)的利率債行情更是驚人。此前債市的瘋狂行情可能已經(jīng)沒(méi)有了，現(xiàn)在債券市場(chǎng)依然可以精選行業(yè)和個(gè)券，對(duì)此我們看好房地產(chǎn)債券?！?/span>

多元配制

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，“錢(qián)多+資產(chǎn)荒”已成為市場(chǎng)的主流認(rèn)識(shí)，破解資產(chǎn)荒需要負(fù)債端成本的有效下行，但資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)擴(kuò)張規(guī)模的動(dòng)力依然存在，使得負(fù)債端對(duì)資產(chǎn)配置的倒逼短期仍難緩解，在資產(chǎn)端提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)行多元資產(chǎn)配置是必行之舉。

肯陽(yáng)資本中國(guó)區(qū)總裁李向輝也指出：“回顧歷史，從十年前到現(xiàn)在，無(wú)論是從房地產(chǎn)、信托還是股票，當(dāng)時(shí)整個(gè)投資領(lǐng)域會(huì)有一些確定性機(jī)會(huì)，大家都會(huì)覺(jué)得某一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別是一個(gè)明星資產(chǎn)類(lèi)別，如四五年前出現(xiàn)的全民PE現(xiàn)象。但是現(xiàn)在，沒(méi)有一個(gè)資產(chǎn)配置專(zhuān)家或者投資人會(huì)覺(jué)得某一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別會(huì)成為一個(gè)明星。在新經(jīng)濟(jì)的常態(tài)下，資產(chǎn)已經(jīng)體現(xiàn)出了明顯的跨地域、跨周期、跨幣種均衡配置狀態(tài)?！?/span>

據(jù)李向輝觀察，均衡配置正在發(fā)生幾個(gè)有意思的變化，首先是全球化，其次是多元化，之前機(jī)構(gòu)的策略都比較簡(jiǎn)單，如阿爾法策略，但在整個(gè)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的情況下，倒逼資產(chǎn)管理人去尋求多元化的策略，更穩(wěn)健地去配置，同時(shí)尋求不同領(lǐng)域里面不同的阿爾法的機(jī)會(huì)。此外，還有專(zhuān)業(yè)化和細(xì)分化、差異化。

對(duì)于具體的配置，申萬(wàn)宏源建議，在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置方面，可重點(diǎn)關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)、被低估的港股和B股;利率下行背景下高分紅板塊。因?yàn)楣蔀?zāi)，一級(jí)市場(chǎng)估值下降，有利于提升投資潛在回報(bào)率;歷史比較看，港股和B股也正處價(jià)值洼地;高分紅板塊與個(gè)股在利率下行環(huán)境中投資價(jià)值凸顯，關(guān)注明年藍(lán)籌板塊的股息率修復(fù)機(jī)會(huì)。

張強(qiáng)也表示，尋找配置時(shí)機(jī)應(yīng)該特別關(guān)注資產(chǎn)輪動(dòng)的現(xiàn)象。“資產(chǎn)輪動(dòng)的現(xiàn)象在今年中國(guó)資本市場(chǎng)中表現(xiàn)的特別明顯，股牛和債牛相互交替。近一段時(shí)間我們看到股票市場(chǎng)似乎還有啟動(dòng)的跡象。這不只是指數(shù)的上行，也包括交易量的放大和新增投資者數(shù)目的增加，都在表明這輪上行是有資金和人氣基礎(chǔ)的，這個(gè)基礎(chǔ)，我認(rèn)為就是風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。風(fēng)險(xiǎn)偏好是資產(chǎn)輪動(dòng)的最主要因素之一”。

創(chuàng)新破題“資產(chǎn)荒”也倒逼財(cái)富管理和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新。

海通證券資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理李井偉指出：“機(jī)構(gòu)目前分享100多萬(wàn)億的M2，分享運(yùn)用各種各樣的金融工具為我們的投資人尋求投資機(jī)會(huì)，這實(shí)際是各個(gè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，向轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)品和財(cái)富轉(zhuǎn)移的一個(gè)過(guò)程，機(jī)構(gòu)是一個(gè)載體，正在完成一個(gè)偉大的使命?！?/span>

他進(jìn)一步指出：“中國(guó)老百姓喜歡理財(cái)類(lèi)的產(chǎn)品，或者說(shuō)是有保障的產(chǎn)品。全球來(lái)看我們?nèi)ツ膬簩W(xué)都沒(méi)有學(xué)到符合這樣需求的產(chǎn)品設(shè)計(jì)?？上驳氖侵袊?guó)機(jī)構(gòu)自己創(chuàng)新了，上半年分級(jí)基金的規(guī)模最大時(shí)達(dá)到2000多億，海通資管在2013年就開(kāi)始學(xué)習(xí)分級(jí)，我們最早在行業(yè)里設(shè)計(jì)出分級(jí)不等收益產(chǎn)品。我們的基礎(chǔ)資產(chǎn)是債券和內(nèi)部性收益，把它分成有優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，通過(guò)產(chǎn)品分層方式滿足風(fēng)險(xiǎn)收益分化的客戶資產(chǎn)配置需求，具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可選擇風(fēng)險(xiǎn)級(jí)產(chǎn)品。這種產(chǎn)品的設(shè)計(jì)不符合國(guó)際的市場(chǎng)管理，風(fēng)險(xiǎn)投資人自擔(dān)的邏輯，但確實(shí)符合中國(guó)投資人的消費(fèi)習(xí)慣或者投資習(xí)慣?！?/span>

而本身就是創(chuàng)新事物的互聯(lián)網(wǎng)金融也通過(guò)創(chuàng)新成為解決“資產(chǎn)荒”的途徑之一。

張俊也指出：“互聯(lián)網(wǎng)金融是新生事物，我們專(zhuān)注小額、分散的個(gè)人消費(fèi)和中小企業(yè)信貸，而且我們專(zhuān)注線上模式。我們創(chuàng)新了一套自己的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)違約概率，當(dāng)沒(méi)有還款的人越來(lái)越多，積累的數(shù)據(jù)就越來(lái)越多，交易的用戶最終反饋出來(lái)的信用行為也就越來(lái)越多，我們自主研發(fā)的魔鏡評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)用戶的評(píng)估就越來(lái)越準(zhǔn)。數(shù)據(jù)上也有類(lèi)似反應(yīng)，拍拍貸2007年壞賬率最多，大概10%，現(xiàn)在是2%不到，這個(gè)比率較一些小銀行信用卡業(yè)務(wù)壞賬率還要低。而通過(guò)我們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，也篩選出了優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，這對(duì)當(dāng)前”資產(chǎn)荒“是個(gè)很好的資產(chǎn)補(bǔ)充?！?/span>

“有了好資產(chǎn)，投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的投資者仍要注重極度分散。我們對(duì)用戶的教育是哪怕只有100塊，也要進(jìn)行分散。我們也有工具來(lái)幫助投資者。”張俊指出。